美国加州圣塔克拉大学会计学士、企管硕士

　　33岁时担任美国最大的证券公司美林证券副总裁兼硅谷分公司总经理。至今保持了华人在华尔街最高职位的荣耀。

　　1986年放弃美林的千万年薪，回到台湾从事投资教育事业至今。

    胡立阳经典语录

　　● 在股市中，别人因为紧张而犯的每一个错误，都是在辛辛苦苦地为您累计财富。

　　● 新手怕大跌，老手怕盘跌，高手怕不跌。

　　● 股票是会说话的，只是你必须听得懂。

　　● 涨时重势，跌时重质。

　　东方早报记者 记者 金蓓蕾

　　尽管拥有“华尔街股市神童”、“亚洲股市教父”、“名嘴”等诸多闪耀光环，然而胡立阳最喜欢别人称他为“投资教育家”。在事业如日中天的时候，他应邀到台湾任多所大学教授，教授股票投资学，并担任证券市场发展基金会秘书长，任期中因推广股票投资并教育投资大众，带动了空前的投资热潮。其后任多所大学教授期间，被大学生票选为最受欢迎教授第一名，他所著的《股票投资100招》及《年轻人开创前程100招》连续三年创下畅销书销售纪录。

　　胡立阳还将西方很多证券市场术语带到亚洲，诸如“综合证券商”、“衍生性金融品”、“股指期货”、“高开低走”以及一些技术指标的翻译和传播，这些名词随着内地股市诞生也传到了中国大陆。胡立阳总能将最深奥的学问以最幽默风趣的方式来表达，他的演讲酬劳曾经排名美国华尔街前十名，他在台湾演讲的场次之多打破吉尼斯世界纪录，听过他演讲的听众也创世界纪录。

　　而今年中国A股已经成为亚洲市场跌幅最大的市场，这种市场情况下，记者记者采访了“亚洲股市教父”胡立阳，他对A股依然充满信心。

　　我的风湿能预知股市

　　记者：您的经历很有传奇色彩，好玩的故事也很多，您独创的“农夫播种术”、“地心引力说”、“牧羊人理论”大家印象都很深刻，您可以和我们分享您的第一桶金是怎么来的吗？

　　胡立阳：也许我的回答会让你意外，我的第一桶金并不是普通人概念里的白花花的银子。那是在我进入华尔街的一年后，那年我28岁，有一个很偶然的机会我上台演讲。面对台下500多名观众，我讲了一个多小时，他们全都被我幽默的语言逗乐了，给了我热烈的掌声。这掌声便是我的第一桶金，我发现了自己演讲的天赋！我深深地相信工作中“适才适所”的道理，就是适合的才能在适合的地方得到发挥。我可以把枯燥的理论和数字用生活化、趣味化的语言和深入浅出的方法告诉对方，这就是我的才能。从此以后，我就更努力地研究股票，并结合我研究的成果开始了我的演讲生涯。我不管走到哪里都讲，公车上、火车上，我一年演讲1000多场都不会觉得累。

　　记者：您的演讲才能不仅帮助您进入美林工作，最后还把业绩做到了公司第一，也保持了华人在华尔街最高任职的纪录。作为在华尔街单打独斗的亚洲人，您是否在工作中曾被特殊对待？相比其他人您是否需要付出更多？

    胡立阳：一开始，老板的确有点担心亚洲人会不会在语言上有点吃亏，因为即使英语说得再好也毕竟不是母语。可是我用了一年的时间证明老板多虑了。我的客户络绎不绝，很多人还大老远开了两天一夜的车来找我开户。他们告诉我说，股票涨不涨倒不是那么重要，反而听我侃上短短十几分钟让他们很快乐！

　　所以，千万别拿自己的短处和别人拼。每个人都有长处，你要做的就是把它发扬光大。人生就像是走迷宫游戏，谁能用最快的速度走出去谁就赢了。而秘诀就是发掘自己的长处。

　　记者：您一路走来很不容易，吃过很多苦。听说您因为长期跪在潮湿的地板上研究K线图还落下了关节病？

　　胡立阳：说到这个，就不得不提我另外一个“天赋”：每次股市大涨大跌，我的左膝盖就会疼。后来我的骨科医生告诉我，我得了风湿。我一回想，天寒地冻的天气里，我常常研究股票到凌晨两三点钟，因为房子小，我就跪在厨房的地板上，日子长了就落下了病根。这个“预知”的天赋和情绪起伏很有关系，每当我研究出股市将有大变化的时候，就会激动，心灵感应导致身体反应，膝盖就开始疼。医生开玩笑说，好想传染我的“先知”风湿。

　　A股在反复打底

　　记者：A股领跌全球股市，投资者信心遭受很大打击。很多评论都认为A股还将面临继续下挫的风险。您如何看待？

　　胡立阳：A股这次下跌是非常冤枉的，最应该下跌的是美国和欧洲的股市。因为他们是全球金融动荡的元凶。美国和欧洲这次股市下跌完全是因为资金泛滥炒作出来的。其次，美国投资银行家发明了很多很烂的衍生金融产品。由此导致金融次序的混乱，全球都在尝它的苦果。我们A股市场和其他国家不同，中国经济是有实质的成长，而欧美没有。全球三分之二以上的股市和房市都没有实质的经济支撑，而中国有。中国经济已经连续四年GDP增长超过10%，创世界纪录。可结果，我们的股票却全世界跌得最凶，太冤枉了！

　　可是大家不要灰心，股票再怎么非理性的下跌，到最后都会回归基本面的。在这个时候才能看出，你是不是真的投资高手，有足够的耐心。

　　记者：您此前曾指出A股是时间不超过六个月的“迷你熊”，现在还这样认为吗？很多人关心，A股的底部到底在哪里？

　　胡立阳：我已经看不到熊的头和肚子，我看到了熊的尾巴。换句话说，熊市已经慢慢离去了。最坏情况已过去，现在A股进入了“反复打底”的阶段。我要提醒大家，不可能今天买股票明天就止跌反弹。并不是熊走了牛马上就会来，这中间还有一段时间。熊和牛不会碰头，牛要确定熊走掉后才会进来。而这中间的时间，短则两三个月，长则一两年。大家要很有耐心。人的一生中最适合投资股票的时间也就是三到四次，而现在就很可能是其中一次。真正的股市高手现在会很耐心地慢慢做长线的布局，如用三到五个月的时间，分十次买进。

　　记者：很多新股民在近期的大跌中被深套，在当前的情况下，股民要如何去操作呢？您曾说，等待机会不如创造机会，股民有反败为胜的机会吗？

　　胡立阳：两种情况，一种是资金充沛的人，只能恭喜他们，可以慢慢做长线布局。另外一种是资金被深套的人，千万不可以再从口袋里面掏钱买股票了。因为买股票和跳舞一样，一旦脚步踩错了会一步错、步步错。这支舞搞砸了，就只能暂时休息，等待下一支舞吧。一动不如一静，除非你技术高，已经考察出什么股票好，那么可以把手中的烂股票换成好股票，将来翻身机会更大。很多人舍不得抛，但是股票市场很残忍，不会让满手烂股票而迷路的人很快找到出口。有舍才有得，要懂得抛弃烂股票，选择绩优股。

　　记者：那您眼中的牛股有哪些？

　　胡立阳：能配合中国经济快速成长而有长足发展的，一些内需的好的食品股，比如酒类、肉类等。

　　记者：很多人都担心，全球通胀严重，经济危机是否会到来？

　　胡立阳：这场全球的通货膨胀，最后会被证明是虚惊一场。因为这次和以往不同，过去是因为发展过旺，而这次是通过资金炒作而来的，拿血汗钱追逐小小利差，是“假性需求”造成的“泡沫通胀”。很容易在一夕之间反转，比如油价，我认为将来会暴跌，所有的商品期货都会大跌，因为炒作结束了。这样，整个通货膨胀的警报就结束了，可能就在最近几个月。

　　（中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长、教授 吴晓求）

　　就我国资本市场的目前状况而言，稳定市场、重振信心、促进发展是我们面临的最重要的任务之一，也是当前制订宏观经济政策必须考虑的重要因素。为了进一步推进我国资本市场的改革、开放，以构建一个功能强大的现代化金融体系，我们必须在发展资本市场的战略定位、管理理念、政策重心和制度创新等方面做深度思考。

　　需要用崭新的视角理解发展资本市场的战略意义。中国要成为未来的经济强国，除了必须在科学技术方面拥有强大的自主创新能力以及将这种强大的自主创新能力有效地转变成经济竞争力的制度以外，我们还必须拥有一个既能有效配置资源，又能有效分散风险，同时还能将现有经济资源转变成财富的现代金融体系。强大的自主创新能力和现代化的金融体系是我们由经济大国发展成经济强国的两大推动力，两者缺一不可。强大的自主创新能力是经济增长的原动力，而现代化的金融体系则是经济增长的强大助推器，将大大地提高资源配置的效率和财富增长的速度。这种现代金融体系的核心和基础就是健康而发达的资本市场。可以说，没有资本市场就没有现代金融体系，没有现代金融体系，在当今的世界，就难以成为经济上强大的国家。在中国，发展资本市场，就是在打造未来经济的强大发动机。

资本市场在经济全球化和经济金融化的今天，已经成为国家之间和各经济体之间金融博弈的核心平台，而金融博弈则是21世纪国际经济竞争的支点。资本市场之所以成为21世纪国家之间、各经济体之间金融博弈的核心平台，是因为，现代金融的核心是资本市场，资本市场在资源配置过程中发挥着难以替代的重要作用；是因为，资本市场愈来愈成为现代经济的强大发动机，这种强大发动机集增量融资、存量资源调整、财富创造和风险流量化等功能为一身，以精致的结构性功能推动着日益庞大的实体经济不断向前发展；是因为，资本市场在推动实体经济成长的同时也在杠杆化地创造出规模巨大、生命力活跃的金融资产，并据此催生金融结构的裂变，推动金融的不断创新和变革；是因为，资本市场通过改变风险的流动状态而使风险由存量化演变成流量化，金融风险的流量化使风险配置成为一种现实的可能，使现代金融成为一种艺术，使金融结构的设计成为一种国家战略。

　　需要用科学的理念改革管理资本市场的方式方法。在过去相当长的时期里，我们比较多地用行政化的手段、用“计划经济”的方式去管理资本市场，从而给人们留下了所谓的“政策市”的深刻烙印。这种所谓的“政策市”，在实践中，除了指政府对市场的监管具有浓厚的主观色彩外，还指对市场的监管过多地去关注指数的涨落。在关注指数涨落过程中，政策又似乎更关注上涨，而不太关注下跌，形成了所谓的“管涨不管跌”的市场风险管理理念，认为上涨是风险，下跌是安全。我们需要对这些流行甚广的资本市场管理理念进行反思。实际上，在资本市场发展史上，监管的核心理念是维护市场的“公开、公平、公正”，监管的重点则是保证市场透明度，这就是世界各国法律都将“虚假信息披露、内幕交易、操纵市场”等定义为三大违法行为从而必须严厉打击的原因所在。三大违法行为都严重地损害了市场透明度，是对市场“三公”原则的公然挑衅。没有市场透明度，一切都无从谈起。在保证市场透明度的前提下，资本市场较为发达的国家的宏观经济政策特别是货币政策和市场监管大体上都是“管跌不管涨”，并且认为市场大幅度下跌会严重损害金融体系的稳定和投资者的信心，是真正的风险来临。在这种理念的支配下，市场一旦出现大幅下跌，政府必然出台相应措施，以稳定市场。

　　需要用全局的眼光制订宏观经济政策特别是货币政策。我国的经济结构和金融体系正在发生重大的变化，经济结构越来越市场化，金融体系特别是资本市场在整个经济活动中所起的作用越来越大，现在任何一项大的宏观经济政策的调整都不可能追求单一目标。当前我国经济运行面临诸多挑战，如何保持经济的持续稳定增长、把物价控制在可以承受的范围内、同时维持金融体系特别是资本市场稳定发展是当前宏观经济政策面临的三大问题，包括货币政策、财政政策在内的整个宏观经济政策应当统筹兼顾，在解决这三大问题中寻找深度平衡，不能顾此失彼。总体而言，为了实现“经济增长、降低通胀、维持市场稳定”的三维平衡，目前应适当扩大对中小企业的贷款，把握好人民币升值的节奏与力度等。

　　需要用创新的精神不断完善现有资本市场规则，妥善解决发展中出现的新矛盾新问题。我国资本市场是一个“新兴+转型”的市场，规则不完善、波动大、发展快、问题多是其基本特征，因而就必须用创新的精神去面对各种问题、解决各种矛盾、完善各种规则。墨守陈规是无所作为的表现。我们曾用创新的精神顺利地推进了股权分置改革这个资本市场发展史上最困难、最复杂、最重大的制度变革，现在如何处理好“大小非”减持与市场稳定，IPO、再融资和海外蓝筹股（包括红筹股）的不断回归与市场承受力，股指期货的推出与市场波动以及资本市场对外开放的速度、宽度、深度等涉及资本市场供求关系战略平衡的重大问题，是我们当前面临的然而又必须解决的现实问题。面对这些现实问题，我们要用创新的理念，在市场稳定发展中不断完善规则，化解矛盾，解决问题。

　　小辞典：

　　什么是“大小非”？

　　中国证监会2005年9月4日颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》规定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让；持有上市公司股份总数5％以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5％，在24个月内不得超过10％。这意味着持股在5%以下的非流通股份在股改方案实施后12个月即可上市流通。因此，“小非”是指持股量在5%以下的非流通股东所持股份；“大非”则是指持股量5%以上非流通股东所持股份。

　　（中国青年政治学院经济系主任、教授 林 江）

　　中国股市在持续两年大幅上涨之后，出现一定的调整有其合理的一面。然而，A股市场本轮跌幅已远远超过了发生次贷危机的美国股市，成为各国股市中指数调整幅度最大的国家之一。更为重要的是，近期沪深股市仍在大幅震荡，指数运行难以企稳。从中国目前整体经济运行状况来看，支撑中国经济向好的诸多有利因素并没有改变，股市继续异动无疑是有悖常理的。

　　当然，引起此轮A股市场深幅调整的原因是复杂的，但其中一个关键因素是投资者的信心指数的波动。据统计数据显示，中国投资者情绪指数从2008年第一季度的136大幅下降至日前的105。从2007年第三季度发布指数以来，这是中国投资者情绪指数首次从乐观转为中立。

由此，可以清楚地看到股市波动与投资者的预期和信心指数呈明显的正相关关系。我们知道，股票只是一张所有权证明书，它不是商品因而没有价值，而在一定的时段股票的发行数量又是既定的，因此，其价格的波动与供求关系紧密相连。当股市人气高涨，投资者纷纷进场满仓时，股票价格会不断上涨；反之，当市场产生悲观预期时，投资者容易产生一种轮番上演的杀跌动能。这就是股票市场上的“追涨杀跌”现象，这是十分有害的。它不仅使众多的投资者蒙受损失，而且常常导致股市价格与实体经济的严重背离，从而使整个社会经济的稳定增长受到影响。

　　那么，又是什么导致了投资者信心不足呢？我认为，主要是以下五个因素。

　　一是外围市场环境的恶化产生的“多米诺骨牌”效应。美国次贷危机愈演愈烈，对全球金融市场产生了强烈的冲击，金融风险正在全球不断放大和蔓延。中国是一个与世界经济联系日益紧密的发展中国家，在经济全球化背景下，A股难以独善其身，投资者由此难以形成稳定的预期，影响了投资股市的信心。

　　二是投资者对经济增长趋缓和宏观调控趋紧的担心。去年下半年以来，投资者不得不面对以下诸多“利空”因素：美国次贷危机影响；国际油价、粮价等大宗商品价格持续上涨；国内连续发生自然灾害；CPI高位运行，通胀压力增大；成本上升降低了上市公司的盈利预期；人民币汇率上升给出口企业带来困难，等等。上述因素加剧了市场预期的混乱，投资者的信心指数严重扭曲。

　　三是担心市场供求关系严重失衡。首先是担心“大小非”等解禁股的集中上市。毋庸置疑，“大小非”低成本筹码源源流出必将增加股市扩容的压力和资金面的紧张，使投资者产生了心理恐慌。其次是担心上市公司的巨额再融资问题。平安、浦发能够高票通过再融资方案，无疑使投资者陡增对再融资潮的恐惧。

　　四是中国证券市场正处于“新兴加转轨”阶段。市场运行及市场监管都存在不规范的环节，短线操作等投机行为盛行，一些机构和大户高抛低吸打压指数，加剧了市场波动。“赔钱效应”使投资者对市场和监管者都信心不足，观望气氛浓厚。

　　五是某些股市评论不负责任的误导。比如，某些机构及股评家不负责任地“大胆”将股市点位预测到2200点甚至到2000点以下，这无疑会冲击投资者信心。还有，对于融资融券、股指期货、创业板等制度措施的推出前后表述不尽相同，对投资者的信心也有冲击。

　　要推进我国资本市场的稳健发展，当务之急是重塑投资者信心。

　　首先，要通过多种途径统一人们的认识。要使投资者清醒地看到：经过18年的改革和发展，我国资本市场基础性制度建设明显加强，上市公司质量不断提高，投资者结构逐步改善，市场监管进一步加强，市场运行机制改革不断深化，我国资本市场已经成为国民经济的重要组成部分。更为重要的是，国家大力发展资本市场的战略部署不会改变，“促进股票市场稳定健康发展”已被列为国务院2008年工作要点之一。对于正处于改革发展关键时期的资本市场而言，这意味着推动市场稳定健康发展的根基没有变，实现市场可持续发展的路径没有变。

　　其次，要使投资者清醒地看到我国股市具有长期投资的价值。目前A股市场的整体市盈率水平已经从最高点的76.98倍回落到2008年8月25日的18.17倍。从历史上看，近十年A股市盈率的中枢区间在30至40倍之间，平均值为38.07倍。通过考察近十年的历史市盈率水平，可以认为市场在大跌后估值体系逐渐回归，当前市盈率水平已经大幅低于近十年平均水平。经过这一轮调整，中国股市已经完成了价值回归，股票估值具备了同发达市场的国际可比性。

　　再次，当前重振投资者信心还需要多管齐下，采取综合性措施。一是稳定股市必须先从稳定供需预期开始。加大对融资项目的审核力度，对再融资的金额、投向严格限定，并将再融资与现金分红挂钩；对“大小非”解禁作出合理引导，鼓励倡导推迟解禁，稳定投资者预期。二是健全上市公司以现金合理回报投资者的利润分配机制，以吸引长线投资者入市，树立价值投资和长期投资的理念。三是进一步加强和改善市场监管，加大针对内幕交易的查处力度，严惩违法违规行为。积极推行证券民事赔偿，启动集体诉讼制度，切实保护中小投资者的利益。四是鼓励现金比较充裕的上市公司回购股票，以达到稳定股价的作用。通常上市公司之所以选择回购股票，往往是认为公司价值被严重低估，试图以回购方式向公众展示董事会的信心。五是净化国内股市舆论环境，对股评家和机构的言论实施必要的监督；同时，监管部门在重大举措推出前也应营造严谨的舆论氛围。

　　总之，现代市场经济在某种意义上就是“信心经济”。市场参与者保持足够信心，即使经济有一些问题也能在发展过程中逐步化解；而如果信心崩溃，本来基本面良好的经济也会被搞坏，最终受害的是所有市场参与者。重塑理性，重振信心，是资本市场稳定发展的当务之急。

（中国社会科学院工业经济研究所研究员 沈志渔）

　　始于今年年初的A股市场的深幅调整，使投资者对股市的信心遭受重创，市场上悲观气氛渐浓。那么，此轮调整是否已经到位？今后走势如何？我认为，判断我国资本市场的中长期发展趋势，关键取决于三个因素。一是我国国民经济的基本面与走势；二是上市公司的业绩如何；三是资本市场的制度建设是否完善。

　　首先，经济增长质量的提高有利于资本市场长期稳定发展。在经济增长继续保持较高速度的同时，经济增长质量的改善有利于未来资本市场的稳定发展。根据国家统计局的核算数据，我国上半年GDP同比增长10.4%，增速比上年同期回落1.8个百分点。在经济增长速度出现适度回落的同时，经济增长质量得以提高，具体表现在四个方面。

　　一是自1999年以来的经济增长是建立在经济效率不断提高的基础上的。1999—2006年间，我国工业的全要素生产率水平不断提高。更重要的是，拉动经济增长的主要高增长行业的全要素生产率增长水平达到年均13%左右，明显快于经济整体10.7%和低增长行业8.5%的水平。今年上半年，尽管我国经济遭受了重大自然灾害和外部需求减弱等因素的影响，但工业增加值仍保持了两位数的增长。这表明，这一轮我国经济增长周期是建立在效率改善基础上的，经济增长的持续性可以期待。

　　二是消费、投资和出口共同拉动经济增长的格局更加有利于经济持续稳定增长。据统计，今年上半年全社会固定资产投资为68402亿元，同比增长26.3%，增速比上年同期加快0.4个百分点；社会消费品零售总额51043亿元，同比增长21.4%，增速比上年同期加快6个百分点；出口额6666亿美元，同比增长21.9%，增速比去年同期低5.7个百分点。可以看出，消费性需求在拉动增长中的作用逐年加强，经济增长正由过去的投资拉动型向投资、消费和出口共同拉动的格局转变。

　　三是伴随着消费拉动作用的提升，消费品产业、特别是服务业的发展和升级趋势明显。今年上半年我国GDP比上年同期增长10.4%，其中第一产业增长3.5%，第二产业增长11.3%，第三产业增长10.5%。第三产业的比重和增长速度是衡量一国经济结构优化和发展水平高低的重要标志。第三产业增长速度的稳步提高，既反映了我国消费结构的积极变化，也有利于我国就业和经济持续稳定增长态势的保持。

　　四是伴随着要素成本和生产结构变化，我国出口结构进一步优化。今年上半年，我国机电产品出口3887.8亿美元，增长25.3%；高新技术产品出口1961.7亿美元，增长21.8%。这表明，虽然纺织、钢铁等传统制造业产品的出口出现下降，但机电产品出口增长稳定，成为我国外贸出口增长的主要拉动力量。面对资源和原材料成本上升的压力，我国企业的适应和调节能力不断提升，并最终表现为产业间、产品间资源配置效率和新兴部门内企业国际竞争能力的提高。

　　其次，制度变革有利于资本市场的长期稳定发展。经过几年努力，以股权分置改革为重点的资本市场制度建设取得了重大成就。管理层通过一系列制度创新不断优化金融资本的配置功能，资本市场的“晴雨表”作用日益显著。

　　针对上市公司的“政策组合拳”有利于上市公司投资价值的提升。今年以来，管理层连续出台《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司并购重组财务顾问管理办法》等政策，并通过组建新一届并购重组委和并购重组专家咨询委为这些政策提供了有力的组织支持和保障。

　　管理层根据市场中出现的新情况、新问题，通过及时改善市场的资金供求保证市场的稳定发展。今年上半年，共有43只基金募集资金1007亿元，另有28家基金公司获得特定客户资产管理业务资格，机构投资者的快速发展不仅为市场提供了新的资金，而且有利于价值投资理念的深入和市场的稳定发展。今年上半年，股票市场融资额同比大幅下降，其中，新股首次公开发行融资940亿元，仅相当于去年同期的70%。但资本市场融资总额仍同比增加，增量则主要由债券融资贡献，债券融资额占到上半年市场融资总额的50%。

　　关于限售股份的规范性规定极大地增强了投资者的信心。今年4月份，管理层及时出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，解禁的限售股份的实际流通比例不断下降，以6月份为例，限售股解禁的市值达到900亿元，但实际被卖出的仅有50亿元左右，实际流通比例仅为5.6%，限售股份流通给市场带来的资金压力将越来越弱。2008年6月开始，股票市场出现了较为频繁的上市公司高管增持现象，并且上市公司增持股票量首次超过减持量。这表明，作为掌握上市公司信息最为充分的公司管理层对目前上市公司股价的认同度在提高。

　　再次，估值压力的释放有利于资本市场长期稳定发展。历史分析和国际比较表明，目前我国资本市场估值水平已经进入合理区间。以去年10月16日上证综指最高点6124点到今年8月19日2284点计算，股票市场的调整幅度已经高达62.7%。伴随着股指的连续调整，我国资本市场的估值水平也大幅降低。以8月25日的收盘价格计算，上证综合指数静态市盈率约为18倍左右，因此可以判断，当前我国股票市场的定价处于合理水平。从国际比较来看，目前我国A股市盈率水平已经和境外成熟市场接近：上证指数18倍左右的市盈率低于美国标普500指数22倍左右的最新市盈率水平；以沪深300指数2404点计算，其市盈率水平也大致与新兴市场平均估值水平持平。

　　更为重要的是未来上市公司盈利能力变动完全能够支持目前的市场价格。我国工业企业利润与上市公司盈利能力具有很强的相关性，最新统计数据显示，如果剔除政策性亏损严重的石化和电力两大行业，其他37个工业大类行业今年前5个月实现利润同比增长高达38.4%，增幅比盈利水平较高的上年同期还多出7.6个百分点。

　　事实表明：无论从宏观、微观，还是从资本市场自身的情况来看，长期稳定发展是未来我国资本市场发展的基本趋势。

定投依据什么样的标准

　　（1）根据市盈率来定投

　　以股票市场历史最高市盈率和最低市盈率为标准进行投资，主要用于指数基金的定投。当你所投资的指数型基金跟踪的指数平均市盈率接近历史最低市盈率时，开始投资，以最高与最低市盈率的平均数为标准，进行波段操作，高于平均数时赎回或停止定投，低于平均数时，开始定投。

　　举个例子：至今估值峰值有4次，1993年的1558点，1997年的1510点，2001年的2245点和2007年的6124点。每次市盈率皆超过66倍；估值谷底分别是1994年的325点，1996年的525点，2005年的998点。市盈率皆在15倍上下；股指箱体波动对应的合理市盈率区间处于23倍至35倍。现阶段12个月的A股动态市盈率在20倍左右。已经处于历史低估值区域。

　　（2）根据股指点位来定投

　　首选要选择一个股指，目前国内的指数很多，有上证综指、沪深300、上证50、上证180和深证100。然后选择一个定投的指数点位，分成三等份，跟据自身情况进行投资。

　　举个例子：上证指数从998点涨到6124点，我们把这一段的指数分成三份：998点??2706点；2706点??4414点；4414点??6122点。跟据这个点位，我们在跌破2700时采用大额定投，在2700点到4400时，采用小额定投或不定投，在4400以上，不定投或者赎回。

　　（3）根据基金仓位与点位不同进行定投

　　这种方法是以不同基金的仓位线与大盘点位的相对比例进行的。

　　当大盘点位高，基金仓位低时，可小额定投。

　　当大盘点位高，基金仓位高时，可以赎回。

　　当大盘点位中等，基金仓位高时，停止定投。

　　当大盘点位中等，基金仓位低时，可小额定投。

　　当大盘点位低，基金仓位高时，可以小额定投。

　　当大盘点位低，基金仓位低时，可以大额定投。

　　大盘的点位高低，与基金仓位的高低，都是很难判断的，但这样的定投可以最有效地降低风险，摊低成本。

　　基金定投小知识

　　定投的真正含义是：不断以固定的形式，固定的方法，做固定的事情。所以定投不仅仅限于投资。比如，你每天看五分钟书，也是对自己的一种“定投”。

　　下面让我们来详细地解释一下基金定投：

　　原则：以定投的方式不断地降低成本。

　　目标：以定投的方式，积少成多，达到致富的目的。

　　方法：常规方式是将每月工资的一部分用于投资基金。

　　定投适合什么样的基金产品

　　指数型基金、债券型基金、货币型基金，是最适合定投的品种。因为指数型基金的波动与股市走势相同，接美国的规律，平均因报率在17％左右。而且，根据经验数据，主动型基金的业绩从长期来看都不会超过指数型。债券型和货币型都属于低风险产品，作为储蓄比较合适。用定投基金的方法同样能达到储蓄的目的，而且这两种基金的收益率一般都会超过定期存款。

　　定投的额度如何把握

　　定投分为小额定投、储蓄定投和大额定投三种。

　　小额定投：投资的金额较小，像每月定投100元、200元。拿每月投资200员来说，一年下来也就是有2400元的投资。金额小，总投资金额少，能减少净值波动风险对成本的影响。

　　储蓄定投：指将每个月收入中用于储蓄的资金进行基金定投，这种定投时间长，资金较多，平时不需要资金，但容易受到突发事件的影响，适合做组合投资。

　　大额定投：指运用大额资金进行定投。比如：用总收入的50％以上进入定投，就算大额投资。也可解释为分批建仓式投资。适合做不同理财产品的组合。

　　定投在时点上的把握

　　一般定投是与销售机构签订一份协议。协议中规定，每月（周）一定的日期（星期几）从账户中扣除一定金额购买某只基金产品。所在时点的把握上有两种方法：

　　（1） 设定每月或每周的购买时间，以每月为标准的，可以选定在工资发放日之后第二天或第三天，可保证有充足的资金供应。也可选择每月的月初或月末，因为月初和月末股市月K线的起点和终点，有一定的代表意义。

　　（2） 可以跟据自身对市场的判断进行主动定投，当市场超跌时，就可以多几次买入，当市场超卖时，可以赎回。这种投资需要投资者有一定的精力和对市场的判断力。

　　基民常遇到的基金定投的误区

　　（1） 什么时候都能定投，是错的。目前基金公司在宣传定投，都是以长时间定投可以摊低成本、获取超额收益，不需理会投资的时间，市场的变化。其实定投只适用于下跌行情，震荡行情。对于像06年、07年的单边上涨行情是不适合的。其摊低成本的作用只有在下跌和震荡行情中才能体现。

　　（2） 基金定投一只基金，这是错的。基金要放到不同的篮子里，除非你对这只基金非常了解。否则请选择指数型和债券型分别定投。

大学四年应是这样度过(上)

开复老师：
     就要毕业了。
     回头看自己所谓的大学生活，
     我想哭，不是因为离别，而是因为什么都没学到。
     我不知，简历该怎么写，若是以往我会让它空白。
     最大的收获也许是……对什么都没有的忍耐和适应……

    你们的父亲是位投资家，也是个勤奋的人，尽其所能得学习新知识来赚钱，所以才能在三十七岁时退休。我想告诉你们我从这些经验中所学到的东西。
    我是个乡下来的孩子，一心想着如何赚到足够的钱使自己自由自在、毋须听人使唤。我五岁时就在棒球场捡空可乐瓶去换钱，这是我第一份赚钱的工作；六岁时就在球场中有自己的摊子。
    最后我到了华尔街，在这里我发现最佳的赚钱机会——竟然有人付钱给我发挥我的热情，附加奖赏则是尽可能的认识这个世界。一旦赚够足以让我退休的财富，我就不再需要工作，也因此可以随心所欲的环游世界，并满足我想知道世界是怎么运转的学习热忱。
    还是个孩子的时候，我就喜欢找事做，而且大多做得相当成功。但现在，这世界上能带给我最大快乐的是我的家庭。我的最新探险，就是在二○○三年及二○○八年生的两个宝贝女儿。为了你们两个，我要与你们分享下面这些应该知道的重要事情，使你们也能过成功的日子。
    假如每个人都嘲笑你的想法，这就是可能成功的指标！
    假如周遭的人都劝你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不该想去做，就可以把这件事当作可能成功的指标。这个道理非常重要，你们一定要了解：与众人反向而行是很需要勇气的。事实是，这世界上从不曾有哪个人是只靠「从众」（follow the crowd）而成功的。

    做你热爱的事
    假如你喜欢烧菜，就去开一间你自己的餐馆；假如你擅长跳舞，就去学跳舞。想成功最快的方法，是做你喜欢做的事，然后全力以赴。
    在我开始第一项事业时，我是个六岁的企业家。你们或许会觉得太早了点吧，其实年龄与你想开始做什么事并不相干。我宁可花时间在棒球场捡空瓶子换钱，也不愿花时间在球场上跟朋友打棒球。
    我在六岁时，第一次借到钱来开展自己的事业。我买了一部卖花生米和可乐的小推车，在儿童棒球联盟比赛时，成功的赚了不少钱。五年之后，我不但还清了向我父亲借贷的钱，银行里还有一百美元的存款。
    当你发现有一件事是你感兴趣的，别让年龄牵绊你，去做就是了。
    该怎么做才会成功呢？答案非常简单：做你热爱的事。我在投资方面会成功，因为那是我最喜欢做的事。假如你喜欢烧菜，就去开一间你自己的餐馆；假如你擅长跳舞，就去学跳舞。想成功最快的方法，是做你喜欢做的事，然后全力以赴。
    只要负担得起基本的生活费用，我会很高兴免费研究这些事。能做自己喜欢做的事的人，他们不是在「上班」，而是每天迫不及待睁开眼睛，赶快去享受工作的乐趣。
    假如选择一个你们不关心的领域，就不可能有希望获得成功。
    假如你喜欢且关心自己所做的事，自然会想把它们做得最好。投资和生活一样，细节往往是成功或失败的关键。所以你不能忽略任何细节，不管它看似多么的无关紧要，你必须搜寻、验证每个讯息，只要与你的投资决策有关，都不能掉以轻心。任何让你觉得不安的问题或感觉，都要找出答案来。大部分人之所以不成功，原因往往出在研究不够彻底，只看他们随手可拿到的资讯。
    当我在耶鲁大学念书时，有位同学问我，我花了多少时间准备考试。他认为花五个小时准备就很够用了。我无法回答自己花了多少时间，因为我根本一直在读书、温习功课。来自阿拉巴马的穷乡僻壤，能够进入耶鲁大学就足以让我头昏了，其他大部分同学都来自有名的高中，根基都比我好。我唯一比他们强的地方是我比他们用功，我尽可能的读书，我认为没有「我已经准备得够好了」这回事。
    我所做的成功投资，都是因为事先花时间尽可能的搜集资讯，详细研读每个细节。假如你涉入自己不懂的事物，那你永远不会成功。假如你对自己不了解的东西下注，这不是在投资，这叫赌博。
    在纳米比亚（Namibia）的旅行途中，我买了一颗钻石送给你们的母亲，店家说这颗钻石值七万美元，我杀价杀到五百美元。（才看了这颗钻石一眼，你们母亲就宣称我被坑了。）后来，我在坦尚尼亚（Tanzania）把这颗钻石秀给一位钻石商人看，他大笑，因为那不是颗钻石，而是玻璃珠！我当然知道钻石的价值，但是我所知道的也就只有这样。我不能分辨真的和假的钻石，所以我会上当。我一直告诉人家只能投资在你懂的东西上，自己却在钻石上栽了个大跟头。
    假如你们想成功，一定得知道自己在做什么。如果你连如何区辨一颗钻石的真假都做不到，最后你手上握有的，会和我一样，就只是一颗玻璃珠。现在回头看，我很高兴这颗昂贵的玻璃珠不是真的钻石，它提醒我远离自己未能完全了解的事情，这个教训真是太便宜了。

    巴甫洛夫要知道了这个条件反射的例子，恐怕要笑死了。那么什么时候牛会掉头呢？我想应该在4周以后，本轮上涨在7周左右，即8月22日左右，我们唯一要做的是：坚守4周。股市与奥运齐飞，金钱与金牌同行。

    有的朋友买一个股票得手后，赚了几毛钱，立即卖了；马上选取一个股票再次买入。美其名曰：提高资金利用率。真的可以吗？请看下面的故事。

    有一个神射手，箭术非常厉害，常常是百步穿杨、绝不虚发。有一天，他在打猎，一位老人哈哈大笑。神射手说：你笑我？老人说：对。神射手说：你笑我箭术不够好?难道你比我更厉害？

    老人说：你是神射手？神射手回答说：对啊！

    老人说：你能百发百中？

    神射手：能！

    老人说：你不会累吗？累了后动作一定会变形！动作变形后就射不准，射不准还能叫“神射手”吗？

    神射手听完老人的话满脸通红走了，以后再也不敢自称“神射手”了。

    我炒股12年了，见过太多的股市“牛人”，他们都是某阶段抓对了热点，短时间赚取了50--100%的利润，就以为自己非常聪明，找到了可以在股市不断赚钱的“秘密”，就想再接再历，提高资金利用率，不断买进卖出，最后的结果：N年后，他还是业余选手、原地踏步，没有赚到什么钱。

    最近1年，我在深圳认识了不少在股市征战了15-18年的真正牛人，他们全是起步金额不算大，先是业余炒股，慢慢才变为专业炒股的。现在，他们的市值2000万到2亿元不等。他们有一个共同的特点：看不准，不出手；在下降通道不出手。他们手握重兵，却能4--5个月不买股票，只是申购新股。这一点，我特别佩服他们的忍耐力！股市的热点太多了，诱惑也多，他们能顶住这么多的诱惑，真的让我佩服得五体投地！这份定力决不是人人可以有的，难怪他们有几千万、上亿的身家，而我没有。所以，该向他们学习的地方太多了。

    注：引用：